Die Risiken steigender Zinsen

Steigende Langfristzinsen erhöhen den Druck auf hoch bewertete Aktien, Staatsfinanzen und Unternehmen. Gleichzeitig werden Anleihen wieder attraktiver – und könnten Kapitalströme sowie bestehende Carry Trades verändern.

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Die globalen Aktienmärkte präsentieren sich dank solider Unternehmensgewinne grundlegend robust, doch das Umfeld ist von einer historisch extremen Konzentration bei US-Technologie- und KI-Werten, sowie veränderten Zins- und Inflationserwartungen der Notenbanken geprägt. Die Zinsen am langen Ende steigen unaufhörlich und bieten spätestens bei 5% pro Jahr für 10-jährige US Treasuries eine attraktive Anlagemöglichkeit, um auf die nächste Krise zu warten. Aktienkurse basieren auf der Abzinsung zukünftiger Gewinne. Je höher der risikofreie Zins steigt, desto weniger sind diese zukünftigen Gewinne in der Gegenwart wert, was eine Bedrohung für die hoch bewerteten Tech- und KI-Unternehmen ist. Zudem verschlingen die hohen Zinsen bereits heute jährliche Zinszahlungen der USA von weit über USD 1.1 Billionen. Steigen die Zinsen weiter, fehlt das Geld für andere wichtige Budgetposten im US-Haushalt, wie Infrastruktur, Bildung oder Verteidigung. Es verschärft auch die Lage im Immobiliensektor, weil damit Hypothekarzinsen auf 8-9% steigen und einen Hauskauf für Normalverdiener unerschwinglich machen. Unternehmen werden in eine Kreditklemme kommen, wenn sie in den kommenden Jahren billige Schulden aus der Nullzinsphase refinanzieren müssen. Die Folge sind sinkende Margen, Investitionsstopps und steigende Insolvenzen.

Die US-Regierung hat mit dem Krieg gegen den Iran und der dadurch verursachten Inflation das Problem erst kreiert. Nun versucht sie alles, um den Trend zu brechen. Eben wurden die Rückkauf-programme von 10- und 30-jährigen Treasuries massiv aufgestockt, um den Markt mit Liquidität zu versorgen und der Druck auf die FED zur Zinssenkung am kurzen Ende bleibt bestehen. Fast unbemerkt stiegen auch die Zinsen in Japan auf 3% für 10-jährige Staatsanleihen und 4% für 30-jährige Staatsanleihen. Dies ist der höchste Wert seit Mitte der 90er Jahre und könnte dazu führen, dass japanische Investoren ihre Carry-Trades auflösen und wieder in heimische Bonds investieren. Das hätte weitreichende Auswirkungen auf Aktien, US Zinsen und die japanische Währung. Die Nervosität ist deutlich gestiegen, was auch die Marktverwerfung im Juli zeigte. Profite mitnehmen und in Anlagen investieren, wo das Verlustrisiko begrenzt bleibt, macht in diesem Umfeld Sinn. Zum einen bieten sich liquide Hedge Fund Strategien an, wie die nachfolgend beschriebenen Zertifikate in Global Equity oder Global Multi-Strategy, die über Short-Positionen abgesichert sind oder man kann auf ein Stress Absorbing Portfolio (SAP) setzen, das in einer Korrektur Geld verdienen und damit Verluste in anderen Teilen des Vermögens teilweise kompensieren wird (Vergleichen Sie dazu Seite 2 des Newsletters). Wir stehen gerne für eine vertiefte Analyse in Ihrem spezifischen Fall zur Verfügung.

English Version:

The Risk of Rising Interest Rates

Higher long-term yields are increasing pressure on highly valued equities, public finances and companies. At the same time, bonds are becoming more attractive again and could trigger shifts in capital flows and existing carry trades.

Global stock markets are fundamentally robust thanks to solid corporate earnings, but the environment is characterized by a historically extreme concentration in US technology and AI stocks, as well as shifting interest rate and inflation expectations among central banks. Long-term interest rates are rising steadily and, at 5% per year for 10-year US Treasuries, offer an attractive investment opportunity to wait out the next crisis. Stock prices are based on the discounting of future earnings. The higher the risk-free rate rises, the less these future profits are worth in the present, which poses a threat to highly valued tech and AI companies. Furthermore, high interest rates are already devouring annual US interest payments of well over USD 1.1 trillion. If interest rates continue to rise, there will be insufficient funds for other key items in the US budget, such as infrastructure, education, and defense. It will also exacerbate the situation in the real estate sector, as mortgage rates will rise to 8–9%, making home purchases unaffordable for average earners. Companies will face a credit crunch when they have to refinance cheap debt from the zero-interest-rate era in the coming years. The result will be shrinking margins, investment freezes, and rising bankruptcies.

The US government created the problem in the first place with the war against Iran and the resulting inflation. Now they are doing everything they can to reverse the trend. The buyback programs for 10- and 30-year Treasuries have just been massively expanded to provide the market with liquidity, and pressure on the Fed to cut short-term interest rates remains. Almost unnoticed, interest rates in Japan also rose to 3% for 10-year government bonds and 4% for 30-year government bonds. This is the highest level since the mid-1990s and could lead Japanese investors to unwind their carry trades and invest more in domestic bonds again. That would have far-reaching implications for stocks, U.S. interest rates, and the Japanese currency.

Nervousness has clearly increased, as evidenced by the market turmoil in July. In this environment, it makes sense to take profits and invest in assets where the risk of loss remains limited. On the one hand, liquid hedge fund strategies are a good option, such as the certificates described below in Global Equity or Global Multi-Strategy, which are hedged via short positions; or you can opt for a Stress Absorbing Portfolio (SAP), which will generate returns during a correction and thus partially offset losses in other parts of your portfolio (see page 2 of the newsletter for more information). We would be happy to provide a more in-depth analysis tailored to your specific situation.