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What Are Skilled Investors Buying and Selling?

The study by Matthew Ma, Xiumin Martin, Matthew C. Ringgenberg, and Guofu Zhou examines how the trading activities of informed market participants — especially corporate insiders, short sellers, and options traders — can be systematically used to extract information about future stock returns.

The authors develop a novel “Information Factor” (INFO) that combines these different signals into a single investable factor. Their results show that the trades of these actors contain valuable insights that go beyond what can be inferred from historical prices alone.

INFO combines positive signals (insider purchases) with negative signals (short interest and option volumes). A long-short portfolio based on this factor delivers stable excess returns of about 1% per month between 1996 and 2019 — clearly outperforming popular strategies like momentum or value. This effect persists even after controlling for known risk factors, indicating that INFO captures genuine information advantages.

The study also shows that hedge funds whose returns are more strongly correlated with INFO perform significantly better. This suggests that part of their outperformance stems from their ability to gather and process fundamental information more effectively. The findings imply that systematically monitoring the trades of informed market participants can help identify mispricings and enhance returns.

Overall, the paper makes an important contribution to understanding how information is incorporated into prices and demonstrates: investors who know what informed traders are buying and selling can make better investment decisions themselves.

If you would like to receive the above mentioned papers, please contact Armin Vogel at av@cb-partners.com.

Was kaufen und verkaufen informierte Investoren?

Die Studie von Matthew Ma, Xiumin Martin, Matthew C. Ringgenberg und Guofu Zhou untersucht, wie sich aus den Handelsaktivitäten informierter Marktteilnehmer – insbesondere Firmeninsidern, Short Sellern und Optionshändlern – systematisch Informationen über zukünftige Aktienrenditen ableiten lassen.

Die Autoren entwickeln dafür einen neuartigen „Information Factor“ (INFO), der verschiedene Signale in einem einzigen investierbaren Faktor bündelt. Dabei zeigt sich: Die Trades dieser Akteure enthalten wertvolle Zusatzinformationen, die über das hinausgehen, was historische Preise allein verraten können.

INFO kombiniert positive Signale (Insiderkäufe) mit negativen Signalen (Short Interest und Optionsvolumina). Ein darauf basierendes Long-Short-Portfolio erzielt zwischen 1996 und 2019 stabile Überschussrenditen von rund 1 % pro Monat – deutlich mehr als gängige Strategien wie Momentum oder Value. Auch nach Anpassung an bekannte Risikofaktoren bleibt dieser Effekt bestehen, was auf echte Informationsvorteile schliessen lässt.

Darüber hinaus zeigt die Studie, dass Hedgefonds mit einer stärkeren Korrelation zu INFO signifikant besser abschneiden. Dies deutet darauf hin, dass ein Teil ihrer Outperformance auf der Fähigkeit beruht, fundamentale Informationen schneller und präziser zu verarbeiten. Die Ergebnisse sprechen dafür, dass Handelstransaktionen informierter Akteure systematisch beobachtet werden sollten, um Fehlbewertungen zu erkennen und Renditen zu steigern.

Insgesamt liefert die Arbeit einen wichtigen Beitrag zur Frage, wie Informationen in Preise einfliessen, und zeigt: Wer versteht, was informierte Investoren kaufen und verkaufen, kann selbst fundiertere Anlageentscheidungen treffen.

Für weitere Informationen, schreiben Sie an av@cb-partners.com